方正和生：携同PE+产业基因进军VC投资）本报记者 赵娜 北京报导更加多的资金仍在大大涌进中国股权投资市场。清科研究中心的数据表明，2016年可投资于中国大陆的VC资本存量的增加率为57.3%，总规模约6231亿元；PE市场可投资本量约14178亿元，同比快速增长38.6%。

在项目端言无以称之为“资产耕”的当下，虽然资金与项目的供需流失不是好项目的中后期估值持续走高的充分条件，却毫无疑问激化了这一现象的再次发生。在PE投资“一二级市场估值价格劣”的模式受到挑战时，投资阶段后脚沦为诸多投资机构的自由选择，而以产业基因和PE思维闯进股权投资市场的方正和生子即是其中之一。

2016年及以前，凭借“借船上岸”战略，及掘金产业升级的投资策略，方正和生的品牌影响力大大积存，并沦为“券商直投”领域的一匹黑马（2016年12月30日，中国证券业协会公布了《证券公司投资基金基金子公司管理规范》，全国60多家“券商直投”目前都在向投资基金基金子公司转型）。与此同时，方正和生在中早期领域优质项目的研发能力提高，大量早期项目涌进到内部讨论会，与原先的成长期、成熟期项目在辩论重点和节奏上构成显著的风格差异。

抱拙守正衔枚疾走“VC阶段和PE阶段做到投资的思路不过于一样、辩论的重点也有所不同。成长期阶段的投资中，放到看行业和看企业的精力基本是对半的。

但早期投资中，没非常丰富的业务、财务甚至同行数据可不作参照，更加多返回行业未来3-5年甚至5-10年的前景分析和对团队与产品的辨别上。”方正和生高级投资副总裁、创投组负责人张梓伦说道这番话时，他早已调整并适应环境了从外资VC到投资基金基金子公司内早期投资的转型。

“PE在中国不存在已幸，这个阶段已挤满了大量的资金，到了要做到产业升级、做到收购统合的时候。”张梓伦说道，PE阶段资金持续涌进将带给项目估值的大大下跌，方正和生团队期望通过对各个行业杰出项目的更加早期布局，取得更加多优质项目的投资机会。

在过去6个多月，方正和生创投组试水将触角和时间精力伸延到A轮甚至更加早期的项目上，开始和国际一线的美元基金再次发生必要竞争。“转入到行业早期价值链的‘深水区’，玩家数量急遽增加，但专业度和竞争反而更加白热化。一线的美元基金通过多年抛光已不具备成熟期的踢法和完备的体制，有一点自学。

”他说道。在过去半年，方正和生内部为中早期领域的布局做到了大量的突破，“比如，以往会员大会是每周一次，为了需要应付中早期项目的较慢辨别、决策，各层面的领导、法律与合规部门等皆因应创投组设置了更加灵活性、及时的反应机制”。“随着制度、团队的渐渐完备，我们在中早期领域的竞争力不会更加显著，同时，竞争与合作共存，期望与专业玩家联合展开价值找到”。沿袭“借船上岸”战略在2016年第三季度，方正和生月要求将团队分为创投、交易、产业升级、大身体健康等若干投资小组，而以定坐落于中早期阶段的VC投资的创投组，则专心于互联网、科技创新和消费升级等领域的投资。

除了大力“招兵买马”扩展早期投资的市场化团队，在明确策略方面，方正和生仍沿袭之前的“借船上岸”战略——通过与外部杰出投资机构、优质资源合作，正式成立股权投资基金等方式，转入各个细分投资领域的第一梯队。这一模式的典型案例是，2015年6月，方正和生与韩国投资伙伴株式会社（KIP）联合发动正式成立总规模为3亿美元的中韩合资身体健康产业基金“方正韩投身体健康产业基金”第一期，重点注目医疗服务、医疗设备及器械、医疗IT、医药等产业的投资机会。如果说与KIP的合作是方正和生PE业务“借船上岸”业务的代表案例，那么2016年底和生与业内某早期投资机构正式成立和瑞达基金则是与外部VC进行密切合作的首次试水。截至2017年3月，方正和生创投组共管理着方正和生创意基金、和瑞达基金、幸生新材料基金三只基金。

其中，方正和生创意基金第一期资金大部分已投资完；和瑞达基金是由方正和生与某一流VC投资机构合作成立的早期投资基金；幸生新材料基金是方正和生与被投企业久日新材联合发动正式成立的产业投资基金，主要投资产卵新材料产业链上下游的公司。“消费级创意方面，我们不会和上市公司、行业资深专家一起正式成立一只专门的基金。明确有可能是和产业公司联合正式成立基金，也有可能是和产业公司的关键创始人展开合作。

”张梓伦回应，从PE进军VC，方正和生的典型思路是，带着产业思维去找寻各个细分领域的投资机会。在企业级与科技创新层面，公司也将沿袭某种程度的思路。

在科技与商业应用领域，核心的价值突破往往来自于享有创意精神的团队或创业公司。带着这样的思维，方正和获救在积极探索与美国、以色列等地区的一线投资机构一起，合作正式成立美元基金，完备在科技创新领域的海外布局。“用类似于和VC投资机构的合作方式运营，来投资一些’中国故事’的更加早期项目。

”张梓伦透漏，方正和生早已与两地的潜在合作方开始认识。所谓“中国故事”，一般来说是所指被投企业或者无意装载先进设备技术转入中国市场，或者看上中国的供应链优势与市场空间。

“有持续创新能力的团队，又有很强的在国内落地的能力。我们要去找的是这样的项目。”张梓伦讲解，其团队正在认识的国外项目创立团队很多是大型企业的骨干人员，具备非常丰富的行业经历，其中的很多都是华人创始人正式成立的创业项目。

行业探讨方正和生创投组从企业级和科技创新、消费级创意和类似领域创意三个方向辨别投资机会，其中，企业级和科技创新方向主要注目企业级服务和伸延服务、供应链、B2B领域；消费级创意方向注目传媒、电商、渠道；类似领域创意则是指Fintech（“金融技术”）、AI、AR/VR等底层技术在商业领域的应用于。在上述方向中，方正和生特别强调探讨，还包括细分领域的探讨和团队成员的探讨。明确细分领域的投资机会上，张梓伦回应，“例如，我们看见很多2C的品牌和产品，是不存在于亚文化领域的机会和项目源。

我们正在做到的是把这种亚文化有可能的发展路径思索确切，并逃跑潜在的机会。”被投企业车站在行业一线，对各个细分领域的发展具有灵敏的感觉和仔细观察，融合方正和生团队对于行业前景的研究和辨别，也是一个最重要的项目源合作方。“我们早已月紧贴中早期领域，并正处于较慢茁壮中，目前也在引进一些互联网背景或VC背景的团队成员。

”谈及方正和生创投组的团队，这位新的业务板块的负责人透漏，正在大力邀更加多早期投资背景的人士重新加入，以之后加快方正和生在VC阶段的业务布局。

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